气体流量计市占率分别达8%和37%。公司实控人为杨斌和施正余(合计持股38.18%)，主要产品包括IC卡表、无线G表和NB表为主)、工商业气体流量计(子公司天信生产)、应用软件及云表现亮眼，收入自2009年的0.99亿元增加至2018年的20.40亿元，增长约20倍；归母由2009年的0.16亿元增加至2018年的4.98亿元，增长约30倍。2018年，公司无线%，成为业绩增长最强动力。近年来公司受益于收购天信、煤改气工程以及
量持续增长。公司主要产品核心驱动力是天然气消费量的增长。我们认为，在环保等政策的刺激下，2019-2021年煤改气工程比2018年乐观，有望在长三角、汾渭平原等地区重点展开。预计我国2018-2022年天然气消费量CAGR约为13.05%，带动燃气表(2018-2022年CAGR约10.88%)和工商业流量计稳健增长(2018-2022年CAGR约9.35%)。
份额约70%。未来几年，随着NB表渗透率提升，公司NB表延续高增长趋势(2019年预计增长超3倍)，进而提升公司在燃气表行业中的市占率。多业务齐头并进，
凸显。1)子公司天信仪表主营工商业气体流量计，与金卡在供应链管理、营销渠道、技术研发等方面具有良好的协同效应，有望跟随行业稳步增长。2)子公司北京银证主营物联网平台及软件开发业务，子公司易联云主要为公用事业企业提供云服务。物联网平台和云服务业务一方面提高了客户黏性，促进了公司无线表销量的增长，另一方面有效增厚了公司业绩。投资建议：未来几年公司增长动力主要来自：1)煤改气空间巨大，行业需求稳步增长。2)NB表业务持续爆发，提升公司整体市占率。3)软件系统和云服务业务带来更多用户，同时增厚公司业绩。预计2019-2021年公司实现归母
分别为5.84亿元、6.93亿元、8.27亿元，对应的PE分别为13倍、11倍、9倍。公司短期受益于NB表爆发，长期受益于天然气的推广运用，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：1)天然气行业发展不及预期。公司业绩增长的主要推动力为天然气消费量的增长，如果煤改气
放缓，天然气行业发展不及预期，公司主要业务则会受到明显影响。2)NB表业务增长不及预期。如果NB表市场推广不及预期，公司相关业务会受到很大影响。3)软件及云服务业务增长不及预期。如果公司软件业务和云服务无法满足市场需求，增长不及预期，同样会影响公司业绩。4)市场竞争加剧风险。如果市场竞争加剧，公司收入和毛利率将会承压。（文章来源：平安证券）
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