收益率曲线或因量化宽松影响不如以往可靠。美联储最新研究表示，短期预测利差可成为更有力的预测指标。
长短期债息差是美债中一项预示经济衰退的重要指标，最近它向市场传递着越来越不乐观的经济信号。但是一些分析师称，没有必要因为收益率曲线变得平缓就担忧。
摩根士丹利固收投资经理Caron表示，倒挂的收益率曲线总是和经济衰退联系在一起，但是两者之间仅存在相关性，而不是因果关系。而这次的收益率曲线表现可能是美联储为了重振经济而采取激进政策所致。必须注意的是今天的环境有其独特之处，美国通过长期的量化宽松期来保证低利率环境。
长短期债息差是指十年美债收益率与两年美债收益率之差。最近长短期债息差走势受到广泛关注，因为息差正慢慢向零靠近。历史上，当两者之差靠近零，收益率曲线倒挂后，美国经济就很可能进入衰退期。所以当短期美债的收益上升超过长期美债收益（倒挂）时，这被视为经济将进入衰退期的标志。一直以来，倒挂的收益率曲线也成为了很可靠的预测未来经济走向的指标。
大多数人会认为QE导致收益率曲线比一般情况更平缓。由于量化宽松因素，收益率曲线已经不再像过去那样是个有力信号。Caron还表示，美联储目前正在进行缩表并提高利率，但美联储还没有达到 “收紧” 货币政策的程度。
一些市场人士对美联储持续加息提出疑问，因为它会很快将收益率曲线推向倒挂位置。美联储加息影响到短期国债收益率，昨天两年期收益率为2.62%，而十年期收益率为2.86%。曲线的较长端反映了人们对未来经济活动的预期。
同时，美联储在六月底发布的《不必恐惧收益率曲线》分析指出，现在大家谈论的“衰退预警信号”应理解成市场对于未来货币政策的预期。
美联储分析结论总结为两点：
1. 与长期利差（十年美债收益率与两年美债收益率之差）这一衡量标准相比，短期预测利差（目前六个季度后的预测利率与三月美债利率之差）更能描述及衡量市场对近期货币政策的预期。
美联储分析结果见下表，当用回归预测四个季度以后的GDP增长，短期预测利差是一个更好的指标（P值在五种测试环境下都小于0.01）。
2.
短期预测利差并没有出现趋于零的走向。
理论上，收益率（YTM）是债券每段时间的预测利率的一个平均值，所以YTM会覆盖预测利率原本可以传递给市场的信息，并不利于市场解读。短期预测利差反映的是市场对未来货币政策走向的预期。这一理解可以通过下图得到证实。2001年以来，短期预测利差与普查中市场对短期利率走向的预期呈现高度相关性。
短期预测利差为负，表明市场预测货币政策将会放松，因为市场预判宽松的货币政策是为了应对可能开始的经济衰退。反之亦然。
而短期利差近年来未呈下降趋势，以及普查中的短期利率也没有反转。
美联储不支持利用长期利差来判断未来一年经济前景。分析提出了一个更微妙的解读，即短期利差预测经济衰退这一逻辑关系其实是反向的。意思是短期利差能预测经济衰退，是因为它已经囊括了市场参与者已经形成的预期。
当投资者预计未来经济活跃程度会大规模减缓时，他们就会期待宽松的货币政策来应对不乐观的经济时期。所以，短期利差会趋于零。那么这一指标能预测经济衰退就容易理解了。再次强调，不是短期利差指标导致了经济衰退而是这一数据反映了市场对未来几个季度货币政策的预期。而影响市场预期的则是各种经济因素和坏境。
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