中欧基金曹名长：别猜了 你永远搞不清市场为何下跌

　　

　　【中欧基金曹名长：别猜了 你永远搞不清市场为何下跌】每次下跌之后，总有许多文章描述最近市场为什么下跌。这些文章看起来都很有道理，问题是，大家想过没有，如果这些文章的作者如此了解市场为什么下跌，那么他们为什么不在市场下跌之前，就做空市场呢？这样岂不是作者自己就可以赚得盆满钵满了？(中欧基金)

　　每次下跌之后，总有许多文章描述最近市场为什么下跌。这些文章看起来都很有道理，问题是，大家想过没有，如果这些文章的作者如此了解市场为什么下跌，那么他们为什么不在市场下跌之前，就做空市场呢？这样岂不是作者自己就可以赚得盆满钵满了？

　　很显然，一般写“为什么市场下跌”这种文章的人，其实并不了解市场为什么下跌。这让我想起一个故事，春秋时代，有一个君王听说有个方士有长生不死之术，就派人去请。结果，派去的人路上耽搁了，等找到方士，方士正好生病死掉。君王大怒，要惩罚派去的使者。这时候，一个大臣就说：“既然方士自己都不能避免自己的死亡，你还找他要什么长生之术呢？”放到今天，这个故事与那些号称自己了解市场为何涨跌的人之间，有异曲同工之妙。

　　这种“其实大家基本搞不清为什么市场下跌”的现实，在1987年以美国股市崩盘为开始的世界市场崩盘中，表现的淋漓尽致。当时，美国股市先开始毫无理由的暴跌，一天之中下跌将近30%。紧跟着，全球市场恐慌弥漫，香港市场更是直接跌到被迫休市。但是，当时什么事情都没有发生，既没有恐怖的古巴导弹危机，也没有神户大地震，也没有贸易摩擦。美国最著名的共同基金经理彼得·林奇，就在自己的几本书里反复表示，自己当时完全不了解为什么下跌。

　　那么，这种下跌有什么实际意义呢？完全没有意义。1987年的暴跌，被证明是一次完全无厘头的暴跌(虽然美国股市在一天之内跌了将近30%)。在1987年暴跌之后，当时的点位被后来的历史证明，是一个极好的买点。可惜的是，在那种弥漫全球的恐怖氛围之中，没有几个人还敢出手。

　　当然，这里所说的预测市场下跌没有意义，并不是说在所有的情况下，预测市场是否会下跌都没有意义。在市场特别贵的时候，预测市场可能下跌，仍然有非常大的意义。比如，在2015年年中、创业板指数达到150倍PE(市盈率)的时候，预测这样的市场没有长期持有价值，是非常有意义的。

　　不过，当前的A股市场并不属于这样的情况。上证综合指数已经回到2015年以来的最低点，一些优质、低估值公司的估值，甚至低于2015年的最低点。类似的标的在香港市场也比比皆是，有时候还有比A股市场更低的估值。在这种时候，投资者应当看到更多的机会、而不是恐慌。

　　世事轮回，沧海桑田。如果有人还记得，在将近20年前、就是2000年的时候，当时A股市场的PE(市盈率)估值高达60多倍。在当时，人们热衷于投资股票，在A股和H股同时上市的几家公司，A股的股价居然平均是H股的15倍之多。反之，当时人们并不喜爱房地产，上海市房价和年租金的比值只有10倍出头，以至于上海市要通过出台“买房送上海户口”的政策，来刺激房地产。

　　十几年过去，今天的市场变成了“买房要上海户口”，而股票市场变得人人避而远之，真是让人唏嘘不已。

　　但是，再往前看，在1990年到2000年的10年中，股票市场从100点上涨到2,000点(上证综合指数)，足足涨了20倍，房地产市场却上涨了大概只有1倍(1990年北京商品化的部分房子卖到2,000元左右每平米，2000年只有4,000元)。又是一个轮回，不同的结果，对应的却是同样的哲理。

　　正如人必须先蹲下、才能跳的高，拳头必须先收回来、才能打出去一样，每一个大牛市的开始，永远是一个大熊市。森林燃烧以后产生的肥料，孕育了下一批树木的成长。人们对于某种事物的极端痛苦，会导致社会在这方面的改进。可惜的是，绝大多数投资者难以参透其中的奥妙、难以忍住自己躁动的内心、难以抗拒旁人喧嚣的呼喊，结果总是难免追涨杀跌，永远在这尘世的浪潮中身不由己、起起伏伏。

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