李云洁：政策底出现悲观情绪释放短期偏乐观
7月份的最后一个交易日已经结束，虽说7月行情有所转暖，但是依然没有摆脱弱势的格局，最近四连阴，让大家对于反弹前景又有点担忧，8月份A股能否摆脱弱势，有哪些因素会左右行情的走向呢？
下面，一起看看天弘基金的高级宏观研究员李云洁女士的观点分析。
主持人：8月份是一个什么样的行情，如果从中长期来看，下半年的走势，你又有怎样一个预判？
李云洁：今年市场下跌主要是因为在金融去杠杆的背景下，市场对民营企业频繁的违约、企业盈利下滑的担忧。但是从基本面上来看，现在二季度GDP还是可以的，经济整体稳中向好，企业盈利从目前公布的业绩预报来看，中报还是可以，估值水平也是一个比较合理的水平，所以我们觉得情绪已经释放得比较充分了。再加上政策面，之前的资管新规细则落地，国务院常务会议明确释放了一个信号，积极的财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度，这相当于说是一个政策底已经出现了，所以说我们觉得短期来看，在基本面、估值、市场情绪，还有政策底出现这个背景下，还比较乐观，反弹还没有结束。
主持人：中长期来看，下半年会是一个什么样的行情？
李云洁：在中长期来看我们觉得，因为国务院常务会议也确定了，我们现在是坚决不搞大水漫灌式的行情，所以说这样的话，过去几年表现比较好的大盘股，主板的一些周期股它的业绩压力可能还是会比较大，如果不搞大水漫灌的话，因为前几年业绩比较好，所以未来可能有一个业绩下滑的压力，这样的话，可能反弹完了之后，周期股还是有一个回调的压力。
李云洁：中长期来看周期股仍有回调压力
主持人：如果说8、9月份还会有反弹的机会，具体的投资方向和品种该怎么配置？
李云洁：我们觉得大方向更关注的是中小创，虽然短期，是因为市场觉得政策底已经出现，而且政策也有边际放松，所以说前期超跌反弹的品种就周期品可能会获得一个追捧。但是如果我们看长远一点，我们觉得中小创可以布局，周期品反弹了以后可以适当减仓或调仓可以去布局，如果你看到一个季度、两个季度以后，可以布局一下中小创。
主持人：但是近期中小创确实走的弱，那你觉得看好中小创的原因是什么？
李云洁：主要有三个方面。首先第一个，中小创从目前的业绩来看，这段时间下跌中小创，就是因为业绩确实公布不太好，一个商誉减值，这个在年底可能还会有。另外，融资成本上升。那我们觉得从历史上来看，中小创和主板，它其实都是顺周期的，也就是说，如果整体企业盈利下滑的话，中小创可能会跌的更早，而且跌的更深，但是这一轮周期最大的核心逻辑是金融去杠杆，在这个背景下，因为沪深300里头，33%是金融行业，业绩60%是来自于金融，所以在金融去杠杆的大背景下，未来会看到银行表外资产要回表内，可能业绩会出现一个压力，可能还有比较大的融资需求，所以说这一轮周期跟以往不一样的就是主板可能业绩下调的空间会比中小创要大一点。
李云洁：中小创值得长线布局周期股宜反弹减仓
主持人：你觉得下半年中小创的业绩会比上半年好一些吗？
李云洁：下半年中小创的业绩可能也是下滑，但是因为主板是现在还在高位，所以它有下滑的空间，而且这轮大周期逻辑，它可能下滑的压力会更大一点，但是中小创提前下跌了。
主持人：那从目前的估值来讲，深跌之后各板块处在一个什么样的水平？
李云洁：现在来看，主板上证50是在大概50%的分位点，在自己的一个平均水平，沪深300是46%，也是一个平均水平，但是创业板是16%，0—100它排的非常低，中证500是11%，前一段时间最低点跌破10%，跟自己比是一个非常非常便宜的位置，即使未来出现业绩和盈利双双往下调，一个双杀那种比较悲观态势的话，它们的压力会小一点，中小创已经具备一个中长期的机会。
主持人：主板呢？像一些周期股、蓝筹，我们现在采取一个什么样的策略呢？
李云洁：反弹减仓。
李云洁：大底通常伴随估值和盈利的双杀目前看大底尚未到来
李云洁：真正的大底，你在事前是永远不会知道的。总结历史规律，大底通常有几个特点，首先要经过一轮估值和盈利的双杀，通常估值会非常低，市场情绪非常低迷，比如说2014年底的时候，这是牛市的起点。再举个例子，2008年底的时候是美国，当时市场觉得要大萧条了，情绪非常差，当时巴菲特从四季度开始，分了三次抄底美股，花了200多亿美金，但是被套了30%，而且被套了将近5个月，就连巴菲特事后都说，他也没有办法知道真正的大底在哪里，所以说我们觉得现在的估值还没有往下调，盈利也没有往下调，从市场情绪来看还没有到那个地步，所以坚定的抄底，我们是不太支持的，有一定的风险。但是我们觉得接下来可能有一些结构性的行情，整体市场是一个缩量的行情的话，可能资金会聚集到一些前几年表现不太好的板块，比如说其实A股是有明显风格轮动的，这一波大盘股占优势始于2016年，已经持续了32个月了，风水轮流转，轮也轮到中小创了。
李云洁：下半年美元仍有上行空间新兴市场大概率承压
主持人：下半年外围因素的影响如何判断？
李云洁：美元这个因素是影响A股下跌的原因之一，这是肯定的。因为美元它是作为一个全球最重要的交易货币，而且是融资货币，所以说它升值通常会导致股票和金融资产的下跌，比如说像跟新兴市场，MSCI，新兴市场指数它的负相关性高达71%，也就说美元一旦升值，新兴市场下跌的概率有71%，今年实质上也是这样，而且今年特别罕见的是出现的美元指数和美国十年期国债收益率同时攀升那种状态，上一次新兴市场遭遇股灾会三杀，三个一起跌，还是2013年，那次只是美国的国债收益率升的比较多，美元指数是跌的，这次是两个一起涨，所以这次新兴市场股价会双杀的程度比上一次还要严重，那A股在中间可以说是一样的性质。不过美元从涨幅来看，下半年不可能超过上半年，因为上半年是从88美元指数涨到了最高的时候95.7，现在是94左右，我们估计年内的高点可能是在97，涨速没那么快了，但美元确实还可能是维持强势。同时我们也不看好黄金。
