基金二季报解读：增强防御静待时机 大部分减仓为主

　　

　　【基金二季报解读：增强防御静待时机 大部分减仓为主】由于二季度受到负面因素的影响，资本市场普遍存在悲观情绪，股票型基金净值平均下跌9.47%。但同期上证指数、沪深300、创业板指数分别下跌10.14%、9.94%、15.46%，股基表现总体略微好于基准。

　　2018年基金二季度报已于本周末公布，渣打银行通过图表的方式为您解读其中的关键信息。总体而言，在市场不确定性的背景下，公募基金在二季度的配置更加注重防御性，为未来增持留下了空间，并且在个股选择上也开始尝试配置前期可能被错杀的一些个股标的。

　　股票型基金净值明显下跌，但跑赢主要指数

　　由于二季度受到负面因素的影响，资本市场普遍存在悲观情绪，股票型基金净值平均下跌9.47%。但同期上证指数、沪深300、创业板指数分别下跌10.14%、9.94%、15.46%，股基表现总体略微好于基准。

　　图表1:股票型基金加权平均回报和主要指数回报

　　基金总体规模反而上升

　　基金规模近年来快速上升，从年初的11.98万亿上升至13.44万亿，共计增量1.46万亿。其中股票在市场不景气的情况下规模仅减少292亿元 ，债券配置贡献最大1.13万亿元，货币基金贡献3079亿元，公募基金整体规模仍然上升体现了资管新规影响下部分居民部门的资金分流，以及风险偏好受到抑制的情况下转向债券投资。

　　图表2:基金规模在二季度进一步上升

　　基金股票市值占股市市值比重小幅上升

　　基金配置股票市值占A股市值自2015年二季度起变动不大，其中2018年二季度末占全部A股市值比重3.56%，占A股流通市值比重4.46%，较之前仅有小幅上升，很可能由于零售投资者目前仍然处于存量市场的状态。

　　图表3:股票配置占资本市场市值的权重保持平稳

　　各类基金资产市值占比

　　最近几年，基金股票市值在基金总市值中的占比逐渐下降，2018年二季度股票、债券、现金/现金等价物在总体市值中占比变化幅度不大，股票市值略微下降，主要原因在于股市整体出现下跌，基金和基民转向债券做防御性配置。

　　图表4:各类资产配置权重分布

　　货币基金市值进一步上升

　　货币基金市值共计8.4万亿，较去年底的7.13万亿快速上升升，主要原因可能因为金融尽管对市场造成一定影响，使得债市配置方向倾向确定性更大的资产。同时货币基金内部出现了较为强烈的竞争，天弘余额宝规模近年来首次下降，从一季度末的1.69万亿下降至1.45万亿，占货币型基金的比例也从一季度末的21.15%下降至17.23%。

　　图表5:货币基金规模及余额宝占比

　　纯股型基金市值小幅下降

　　纯股型基金(不包括混合型基金的股票市值)规模 6761亿元，较上一季度的6973亿小幅下降，但规模下降幅度小于股票型基金的二季度回报率，意味着二季度股票型基金仍然呈现净申购。

　　图表6:股票型基金市场保持平稳

　　纯债券型基金规模有所上升

　　纯债型基金规模和股市表现存在一定负相关关系，2017年资本市场表现较好时债基规模有所下降，今年以来债基规模反而有所上升，尤其在二季度风险偏好受到抑制债基整体规模上升超过1000亿

　　图表7:纯债基金规模不升反降

　　规模前十大基金

　　当前规模前十大基金体现了市场整体的防御心态，其中有7只纯债型基金，3只股票型基本均为指数型基金或者指数增强基金。

　　图表8:灵活型配置基金或许成为投资者新偏好

　　全部基金股票投资比例分布

　　统计全部基金，股票投资比例较为分散，在各个比例之间分布较平均。按基金数量和按净资产两种口径下，发现<50%有较大差距，代表规模较小的基金股票持仓比例较低，中等规模以上基金普遍持仓在70%以上

　　图表9:基金股票投资比例(按数量和按资产净值)

　　全部基金股票投资比例变动

　　统计全部基金，2018年二季度大部分基金都进行了减仓操作，小幅或者大幅增仓的基金不足30%，接近50%的基金选择减少股票配置。意味着一旦风险偏好有所好转，公募基金存在一定加仓空间。

　　图表10:基金二季度减仓居多

　　股票型基金比例分布和股票投资比例变动情况

　　按基金数量统计，43%的股票型基金仓位达到90%，54%的股票型基金仓位在80%-90%，高仓位因为基金本身的持仓限制要求。同样，超过半数的基金股票仓位有所降低，但总体加减仓分布较为平均。

　　图表11:股票型基金配置总比例分布及加减仓情况分布

　　混合型基金比例分布和股票投资比例变动情况

　　混合型基金股票仓位在50%以下居多，但仍有半数以上的混合型基金股票持仓超过五成。和股票型基金一样，混合型基金在二季度同样呈现出净减仓。

　　图表12:混合型基金配置总比例分布及加减仓情况分布

　　行业配置比例分布

　　根据一级行业统计，全部基金配置的行业比例如下，其中制造业和金融业仍然是配置的重点，配置比例分别达到了60.53%和12.05%。

　　图表13:行业分布进一步向金融和消费领域倾斜

　　行业配置比例变动

　　二季度基金配置展现了分化性，此前抱团取暖的银行和非银行配置占比出现大幅下降，较上一季度减少了1.91%；制造业增持2.1%至60.53%，在零售批发、电力和信息技术等行业有所减持，减持比例分别为0.47%、0.29%和0.15%，建筑业和农林牧渔有所增持，增持比例分别为0.3%和0.16%，其余行业变化不大。

　　图表14:行业配置比例呈现分化

　　风格配置比重变化(重仓持股)

　　根据基金重仓股的统计，近年以来主板的配置比例进一步提升，相应中小板和创业板的权重有所下降，其中创业板市值变化不大，基金持仓主要集中在创业板中市值较大的创蓝筹，中小板的持仓下降较快；而主板配置占比提升主要因为在年初增加港股的配置，港股配置集中在恒生指数的成份股。

　　图表15:主板配置权重有所抬升

　　基金偏好前十大股票

　　基金配置股票前十大持仓集中反映市场偏好进一步集中，抱团取暖的行为仍在延续，重仓股多为金融、消费行业龙头，除恒瑞医药外和上季度并无明显差别。

　　图表16:前十大重仓股

　　增持变动前十大股票

　　在二季度前十大增持当中出现了5只中小板的股票，而总体上中小板持仓占比进一步下降，意味着公募基金当前开始尝试配置中小板之中部分可能被错杀的股票，开始尝试通过选股的方式精选投资标的。

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